Börserna inledde förra veckan med uppgångar efter att nedstängningen i USA äntligen tog slut, och flera marknader noterade återigen nya all-time high. I slutet på veckan vände dock marknaderna ner igen till följd av oro för höga värderingar av teknikbolag samt hökaktiga uttalanden från flera Fed-ledamöter. Ett globalt index stängde till slut veckan 0,3 procent högre och amerikanska S&P 500 steg 0,1 procent. Europeiska och svenska aktier gick bättre och stängde 1,8 respektive 0,9 procent högre.
Den längsta nedstängningen i USAs historia är nu officiellt över efter att demokrater och republikaner till slut enades om en lösning. En del av finansieringen man har kommit överens om är dessutom bara temporär, vilket betyder att nya förhandlingar väntar redan i början av nästa år. För investerare och ekonomer har det största problemet under nedstängningen varit bristen på viktig statistik, framför allt arbetsmarknadsdata. En del av den uteblivna statistiken kommer att publiceras i efterhand, men risken finns att den är av sämre kvalitet än normalt. På torsdag väntas exempelvis jobbrapporten för september släppas, men statistiken för oktober kommer vi sannolikt aldrig att få.
En viktig drivkraft för marknaden tidigare i höstas var förväntningar på att Fed skulle sänka räntan tre gånger redan innan året är slut. Två sänkningar har man redan levererat, men den tredje är långt ifrån självklar att döma av uttalanden från flera ledamöter den senaste tiden. Det har varit något av en besvikelse för marknaden. För närvarande prisar man in cirka 50 procent sannolikhet för en räntesänkning i december, och det som skulle kunna få vågskålen att tippa över mot en sänkning är om den data som nu börjar trilla in är svagare än förväntat. Vår bild är att ekonomin är fortsatt solid, och vi väntar oss därmed att nästa sänkning kommer först i slutet av januari.
Nvidia: Optimistiska kommentarer tas tacksamt emot
Den kraftiga uppgången i AI-bolag i år har lett till stigande värderingar, och den senaste tiden har oron ökat för en bubbla i marknaden. Vår syn är att det i dagsläget inte är en bubbla, men en paus i uppgången och tid för eftertanke kan definitivt vara hälsosamt. De amerikanska teknikjättarna som står i centrum för utvecklingen av datacenter och AI är i dagsläget både lönsamma och har starka balansräkningar, men de gigantiska investeringarna de gör i datacenter är inte bara en möjlighet, utan också en risk. Det gäller att de kan ta betalt för sina tjänster framöver, och att det inte uppstår ett ”DeepSeek”-moment där man plötsligt inser att det går att erbjuda liknande tjänster till en lägre kostnad. Det finns också frågetecken kring korsinvesteringar mellan bolagen, samt livslängd och avskrivningstider för datachips och processorer.
Nvidias rapport på onsdag kväll blir nästa viktiga temperaturmätare för efterfrågan inom AI, och den kan påverka både teknikaktier och den bredare marknaden. Nvidias aktie har stigit över 40 procent i år och bolaget blev nyligen det första någonsin att värderas till mer än hisnande 5 000 miljarder dollar. Analytiker räknar med att vinst per aktie har ökat med mer än 50 procent i årstakt, men minst lika viktigt är att försäljningsprognosen för nästa kvartal lever upp till förväntningarna. Marknaden vill se en fortsatt stark efterfrågan inom datacenter och infrastruktur, och optimistiska kommentarer från VD Jensen Huang tas sannolikt tacksamt emot. Rapporterna från andra teknikjättar och tillika storkunder till Nvidia, som Microsoft, Amazon och Alphabet, har inte visat några tecken på att efterfrågan är på väg att mattas av – tvärtom.
Vi utesluter inte att det kan bli fortsatt volatilt på marknaden i närtid, men vi ser det i så fall som ett tillfälligt och hälsosamt bakslag. Vi behåller därmed en övervikt i aktier.
Äldre statistik från USA samt PMI på agendan
Förutom Nvidias rapport på onsdag kväll så står en hel del gammal amerikansk makrostatistik på agendan, såsom den amerikanska jobbrapporten för september samt JOLT (lediga jobb), PCE-inflation och BNP-siffror som väntas komma den här veckan eller nästa. På onsdag kväll släpps också protokollet från Feds senaste räntemöte.
På fredag släpps preliminära inköpschefsindex för både Europa och USA. I Europa har industrikonjunkturen stärkts i år vilket är positivt för cykliska sektorer som bank och industri, samt för cykliska marknader som exempelvis Stockholmsbörsen.
Veckans agenda:
- Den här veckan rapporterar Klarna och Nvidia på den amerikanska börsen.
- På onsdag publicerar Federal Reserve protokollet från det senaste räntebeskedet.
- På fredag publiceras preliminära PMI-siffror (inköpschefsindex) för USA, Japan och Europa.