Efter en svag inledning på förra veckan stängde börserna med flaggan i topp på fredagen efter Jerome Powells tal i Jackson Hole. Även om Powells budskap var balanserat med fokus på både risken för högre inflation och en svagare arbetsmarknad, så var det tydligt att Feds nästa drag kommer att bli en räntesänkning. Det räckte för att lyfta ett globalt index med 1,4 procent under fredagseftermiddagen. Börserna i USA ledde uppgången, och tech och småbolag gick starkast. Stockholmsbörsens breda index stängde 1,6 procent högre på fredagen. För veckan som helhet summerade börsuppgången till 0,7 procent för globala aktier, och 2,2 procent för Stockholmsbörsen.
Förra veckan kom de preliminära inköpschefsindexen för augusti som pekade på att den globala ekonomin fortfarande står emot tullar och osäkerhet väl. Både i Europa, Japan och USA kom siffrorna för industrin in bättre än förväntat. I Europa tog index till och med ett steg upp över det viktiga 50-strecket, som markerar skillnaden mellan tillväxt och kontraktion, för första gången på tre år. Framåtblickande delar som orderingång och produktionsplaner stärktes också, vilket är ett gott tecken. Vi behåller en övervikt i europeiska aktier som väntas få stöd av alltmer expansiv finanspolitik framöver, vilket är positivt för både konjunkturen och bolagsvinsterna.
Även i USA överraskade tillväxten inom industrin positivt och tjänstesektorn var fortsatt stark. Det tyder på att den amerikanska ekonomin går bättre än befarat efter de svaga jobbsiffrorna under sommaren. Det finns vissa tecken på att tullarna börjar slå igenom i priserna, men det problemet adresserade Jerome Powell i fredags när han sa att prisökningar till följd av tullarna sannolikt är av engångskaraktär. Vi räknar i likhet med marknaden med att Fed sänker räntan i september, följt av ytterligare en sänkning innan året är slut. Kombinationen av positiv tillväxt och räntesänkningar i USA är gynnsam för både amerikanska och globala aktier, och vi behåller därför en generell övervikt i aktier. De höga värderingarna i USA är en risk – S&P 500 handlas för närvarande till ett P/E-tal på 23 – men vinsttillväxten är hög och de stora teknikbolagen fortsätter att leverera starka resultat. Värderingar tenderar dessutom att vara en dålig kursindikator på kort sikt.
På tal om den amerikanska rapportsäsongen så är den nästan över, men en extremt viktig rapport återstår – Nvidias. Aktien har stigit 32 procent i år och mer än 90 procent sedan botten efter Liberation Day, och handlas nu till drygt 40 gånger nästa årsvinst. Det kan låta högt, men för Nvidia är det i linje med det historiska genomsnittet. Förra veckan var det Jerome Powells tal som lyfte börserna, och frågan är nu om Nvidia lyckas ta över stafettpinnen.
Rapporten släpps på onsdag kväll efter börsens stängning, och både vinst och omsättning spås ha ökat med närmare 50 procent jämfört med samma kvartal förra året. Med tanke på att Nvidia är världens största bolag sett till marknadsvärde är det mycket höga tillväxtsiffror. Att enbart möta förväntningarna kommer sannolikt inte vara tillräckligt för att göra marknaden nöjd. Allt annat än att Nvidia slår estimaten skulle vara en besvikelse, både med tanke på den höga värderingen och att företaget närmast gjort det till en vana att slå prognoserna. Minst lika viktigt som själva rapporten är Nvidias egen försäljningsprognos för nästa kvartal, som bör indikera fortsatt hög tillväxt och stark efterfrågan inom datacenter. Marknaden lär även vilja veta mer om hur det står till med efterfrågan från Kina. Samtidigt som Trump-administrationen har lyft de hårdaste exportrestriktionerna så har kinesiska myndigheter uppmanat företagen att i första hand välja andra leverantörer än Nvidia.
På makroagendan
- På onsdag släpper den amerikanska chipjätten Nvidia sitt resultat efter börsens stängning
- För svensk del får vi Riksbankens protokoll på tisdag och KI-barometern på torsdag
- Veckan avslutas med den amerikanska PCE-inflationen på fredag eftermiddag
Veckans agenda är relativt händelsefattig, men på fredag släpps den amerikanska PCE-inflationen, som är det mått Fed framför allt använder sig av. Inflationen förväntas ligga kvar på ungefär samma nivå som månaden innan. Vi håller även ett öga på siffror över nyanmälda och fortsatt arbetslösa i USA, som båda ökade igen förra veckan.