Sommaren har bjudit på nya börsrekord i både Europa och USA med stöd av flera handelsavtal samt en stark rapportsäsong, särskilt i USA. Den amerikanska arbetsmarknaden har dock visat tecken på att mattats under sommaren, och det har ökat förväntningarna på att Fed ska återuppta räntesänkningarna igen i september. Hopp om räntesänkningar har också bidragit till optimismen på börserna. Räntorna har i stort sett rört sig i sidled under sommaren, och volatiliteten har sjunkit på både aktie- och räntemarknaden vilket är ett tecken på minskad osäkerhet.
Hur är läget på USAs arbetsmarknad?
Att USAs ekonomi och arbetsmarknad förblir solida är viktigt för den globala ekonomin, och för börsutvecklingen. Jobbrapporten för juli visade dock att det hade skapats betydligt färre nya jobb än väntat under månaden, och siffrorna för maj och juni reviderades dessutom ner rejält. Frågan är om det är en tillfällig inbromsning på grund av vårens handelsturbulens, eller om det är början på en större avmattning?
Amerikanska veckodata pekar på att arbetsmarknaden trots allt är stabil, exempelvis har siffror över nyanmälda arbetslösa sjunkit sedan i början av juni, och antalet nya platsannonser i USA har ökat de senaste veckorna. Den stora frågan är vad som väger tyngst för centralbanken, Fed – är det risken för högre inflation till följd av tullarna, eller risken att ekonomin försvagas ytterligare framöver? Sannolikt är det risken för en svagare ekonomi, och en räntesänkning i september är nästan helt inprisad av marknaden. Vi räknar i våra prognoser med två räntesänkningar i USA innan årsskiftet.
Makrodata har i övrigt kommit in i linje med eller något bättre än förväntat i alla stora regioner under sommaren vilket är positivt.
En stark rapportsäsong i USA
Enligt siffror från Factset har mer än åtta av tio amerikanska storbolag slagit förväntningarna under andra kvartalet, och vinsttillväxten summerar till nästan 12 procent i årstakt. Såväl teknikjättarna som de amerikanska bankerna har levererat bättre resultat än väntat, och de starka rapporterna har fått analytikerna att höja vinstestimaten för det tredje kvartalet vilket är ovanligt. Normalt brukar estimaten sänkas i början av ett nytt kvartal. Starka rapporter och höjda estimat har bidragit till börsuppgången i sommar.
Högre tullar än väntat, men ingen effekt på ekonomin..?
Under sommaren har flera nya handelsavtal presenterats, bland annat mellan EU och USA. Tullarna har generellt blivit högre än förväntat, men trots det har varken ekonomin eller inflationen påverkats nämnvärt hittills. Alla länder utom Kina har dessutom accepterat tullarna utan motåtgärder, och med börserna på rekordnivåer finns det få skäl för Trump att se problem med handelspolitiken – snarare bör han ha stärkts i tron på att tullar och protektionism är rätt väg att gå.
Men vad effekterna till slut blir återstår att se. Världsekonomin är ingen snabbfotad motorbåt, utan ett stort tankfartyg som långsamt ändrar kurs. Hur mycket Trumps politik påverkar riktningen och hastigheten vet vi inte ännu, men att påverkan är negativ kan vi vara ganska säkra på. Under tiden vi väntar på klarhet kan räntesänkningar, stigande bolagsvinster och en svagare dollar stötta börserna.
Vårt huvudscenario är att tullarna får en tillfällig dämpande effekt på ekonomin som potentiellt kan ge volatilitet på marknaden, men vi räknar inte med någon recession varken i USA eller på annat håll. Historiskt har börsen dessutom ofta stigit under perioder då Fed sänkt räntan utan att det samtidigt blivit recession. Vi behåller därför en övervikt i aktier.
Amerikansk inflation toppar agendan
- På tisdag och torsdag släpps den amerikanska respektive svenska inflationssiffran för juli
- På fredag får vi siffror över detaljhandel och konsumentförtroende i USA
- Rapporterar gör bland annat Storskogen, Holmen och Embracer
Den här veckans tyngsta siffra är den amerikanska inflationssiffran för juli som kommer på tisdag. Inflationen väntas stigit något jämfört med föregående månad och ligger därmed kvar kring 3 procent. Än så länge går det inte att blåsa faran över vad gäller tullarnas effekt på inflationen, och förra veckans amerikanska ISM-index visade också att pristrycket ökar. På fredag släpps även detaljhandelssiffror i USA som kan ge insikt i hur konsumenterna mår.
På den geopolitiska fronten står mötet mellan Trump och Putin i centrum.