Riskviljan fick sig en törn förra veckan och de globala börserna backade 1,2 procent, främst drivet av nedgångar i USA och Asien. Framför allt föll AI-relaterade teknikaktier, och Nasdaq-index backade 4,5 procent. Priset på både gas och olja fortsatte dessutom att stiga, vilket ökar risken för att högre energipriser ska bidra till ett mer ihållande inflationstryck och högre räntor. Svenska och europeiska aktier klarade sig bättre, och Stockholmsbörsens breda index stängde veckan 1,5 procent högre.
AI-fokus skiftar från tillväxt till kostnader och lönsamhet
Vi ser den senaste tidens börsoro främst som en omvärdering inom AI-temat, snarare än en grundläggande förändring av synen på AI. Fokus har flyttats från den starka efterfrågan till kostnaderna för de stora investeringarna i datacenter och annan infrastruktur till vilken avkastning de kan generera på sikt. Särskilt högt skuldsatta bolag har pressats av de stigande räntorna. Den här gången har oron dessutom spridit sig till kreditmarknaden, där investerare nu kräver högre riskpremier för att finansiera några av de mest skuldsatta AI-bolagen. De senaste dagarna har nedgången i viss mån även nått större och mer lönsamma teknikbolag.
Vår bedömning är att de långsiktiga utsikterna för AI är intakta och att marknaden kommer att stabiliseras. Investerare gör därför klokt i att behålla lugnet. För den som har utrymme att ta mer risk kan nedgången skapa möjligheter inom AI, medan den som redan har stor exponering mot temat och vill sprida riskerna kan komplettera med defensiva sektorer som hälsovård, som kan bidra med stabilitet i portföljen.
Fed och ECB avvaktar nästa vecka, men höjer i december
På makrofronten överraskade den amerikanska inflationen på uppsidan i september, men de underliggande detaljerna var mindre bekymmersamma. Vi bedömer därför att Federal Reserve lämnar räntan oförändrad vid räntebeskedet på onsdag nästa vecka. ECB väntas inte heller höja räntan 29 oktober, men där beror avvaktan främst på oron på den franska räntemarknaden. Vi räknar dock med att både Fed och ECB höjer i december till följd av såväl ökat pristryck som solid tillväxt. Inflationsrisken är väl värd att bevaka, inte minst mot bakgrund av oron i Mellanöstern och det höga oljepriset. På fredag publiceras preliminära inköpschefsindex för USA och euroområdet som kan ge en fingervisning om både tillväxten och pristrycket i ekonomin.
Viktig rapportvecka – teknikjättarna sätts på prov
I USA väntar en viktig rapportvecka. Netflix rapporterar på tisdag, och på onsdag följer bland andra Meta Platforms, Tesla, IBM och Texas Instruments. Efter den senaste tidens AI-oro blir bolagens kommentarer om investeringar, efterfrågan och avkastning minst lika viktiga som själva resultaten. Vi tvivlar inte på att AI kommer att skapa stora värden för många företag, men rekommenderar en bred exponering mot temat snarare än investeringar i enbart en handfull amerikanska teknikbolag. Stark vinsttillväxt och en motståndskraftig ekonomi är fortsatt två viktiga skäl till vår positiva syn på börsen.
Även på Stockholmsbörsen växlar rapportsäsongen upp rejält den här veckan. Flera av börsens tungviktare inom bank och verkstad rapporterar, däribland Handelsbanken, SEB, Swedbank, Atlas Copco, Sandvik och Volvo. Rapporterna blir en viktig temperaturmätare på såväl industrikonjunkturen som bankernas utveckling och kan sätta tonen för Stockholmsbörsen den närmaste tiden.