De amerikanska börserna steg kraftigt på fredagseftermiddagen, men summerade trots det veckan på minus. Volatiliteten ökade och ett globalt aktieindex tappade totalt 1,1 procent under veckan, främst tyngt av en svag utveckling i USA. Europeiska storbolagsindex steg 0,6 procent trots tullhot och fredagens katastrofala möte i Vita Huset mellan Trump och Zelenskyj. Räntorna sjönk till följd av ökad osäkerhet, framför allt i USA där 10-årsräntan backade nästan 20 punkter under veckan. Sjunkande räntor lyfter avkastningen på obligationer, och i en väldiversifierad portfölj bestående av både aktier och räntor har det bidragit till att stabilisera avkastningen den senaste tiden.
Börserna i USA tyngdes av att makrodata kom in svagt förra veckan, däribland konsumentförtroende, detaljhandel och nyanmälda arbetslösa som alla var i underkant av förväntningarna. Det reser frågan om USAs ekonomi, som till stor del drivs av konsumtion, är på väg att tappa fart och vad det i så fall beror på. Antingen är det en tillfällig svacka som beror på att sentimentet tyngs av oro för nedskärningar inom den offentliga sektorn, tullar och geopolitik, eller så är det början på en större inbromsning i USA efter flera år med mycket stark tillväxt.
Svaret på frågan är avgörande för hur börsen kommer att utvecklas framöver. Vi ser i grund och botten USAs ekonomi som solid, men risken finns att den höga osäkerhet som skapas av Trumps politik kan göra skada om den fortsätter i samma stil under en längre tid. Att makrodata i USA kommit in svagare än väntat avspeglas även i att vinstestimaten för amerikanska bolag har justerats ner mer än vanligt i början av kvartalet.
En annan viktig händelse under veckan var Nvidias rapport som visserligen slog de högt ställda förväntningarna, men inte med tillräckligt stor marginal för att göra marknaden nöjd. Samtliga magnificent seven-bolag stängde veckan på minus vilket bidrog till den svaga utvecklingen för amerikanska aktier.
Tullar och geopolitik står i centrum
Den här veckan inleds med stort fokus på försvars- och handelsfrågor. Enligt Trumps tidigare uttalanden så ska alla varor från Mexiko och Kanada beläggas med 25-procentiga tullar den här veckan, undantaget kanadensisk energi som ska beskattas med 10 procent. Tullarna på kinesiska varor ska samtidigt höjas med ytterligare 10 procent. Samtliga länder har hotat med egna tullar på amerikanska varor som svar. Fortfarande finns en möjlighet att tullarna skjuts upp på nytt efter förhandlingar om gränsfrågor med mera, och det tycks vara vad marknaden räknar med. Om tullarna trots allt skulle införas så lär det utlösa negativa kursreaktioner.
Europas ledare har ägnat helgen åt krishantering. Frankrike och Storbritannien lade tillsammans fram ett förslag om en månads vapenvila i Ukraina i ett försök att ta tillbaka initiativet kring fredssamtalen, och samtliga ledare var eniga om att öka satsningarna på försvaret vilket får försvarsaktier att lyfta kraftigt på börserna i början av veckan. Trots utmaningarna ser vi fortsatt positivt på europeiska aktier. Värderingarna är inte utmanande, och vinsttillväxten väntas öka under året. Trumps politik gör dessutom att Europa tvingas öka fokus på att skapa tillväxt och främja innovation snarare än att bara fokusera på risker och regleringar. En ökad samsyn kring handels- och försvarspolitik kan också få Europas länder att samarbeta för att hitta nya vägar framåt.
Veckans agenda
- Definitiva inköpschefsindex för industrin i Europa, USA och Japan publiceras på måndag. På onsdag släpps motsvarande siffror för tjänstesektorn
- På torsdag släpps preliminära svenska inflationssiffror för februari månad
- Veckan avslutas med den amerikanska jobbrapporten på fredag eftermiddag
Den här veckans makroagenda är fullspäckad. Redan under måndagen släpps definitiva inköpschefsindex för industrin i alla stora regioner, och då får vi se om industrikonjunkturen fortsatte att se bättre ut mot slutet av februari. På måndagseftermiddagen släpps även ISM-index för industrin i USA. På onsdagen släpps sedan inköpschefsindex för tjänstesektorn, och där ligger fokus främst på utvecklingen i USA.
På torsdag bjuder ECB på ett nytt räntebesked, och ytterligare en räntesänkning väntas. Vi väntar oss att ECB kommer att sänka räntan mer än både Fed och ECB, vilket är positivt för både tillväxt och aktiemarknad.
Veckan avslutas med den amerikanska jobbrapporten för februari. Förra månaden var löneökningarna överraskande höga, och om den trenden håller i sig kan det tas emot negativt. En stark rapport med fler nyskapade jobb än förväntat och lägre löneökningar än förra månaden skulle vara positivt, och kan ge amerikanska aktier ett lyft efter den senaste tidens svarare kursutveckling.