Chipjätten Nvidia levererade återigen en stark rapport förra veckan, men det räckte inte för att dämpa oron för en AI-bubbla. Efter en initial uppgång på börserna dagen efter rapporten så vände marknaden ner igen och avslutade veckan med tydliga nedgångar. Både ett globalt index och amerikanska S&P 500 sjönk 1,9 procent medan tekniktunga Nasdaqindex tappade 2,7 procent. Även i Asien föll teknikaktier på börserna. På fredagen stärktes sentimentet igen efter att New York Feds ordförande John Williams signalerade att räntan kan komma att sänkas igen redan i december.
Bank of Americas senaste Global Fund Manager Survey som släpptes förra veckan visar att professionella investerare för första gången på 20 år anser att företag, i synnerhet AI-bolag, överinvesterar. Dessutom tror hälften av de tillfrågade att det finns en AI-bubbla. Det är inte så konstigt att det inte räckte med en stark rapport från Nvidia för att stilla den oron. Nvidias produkter är helt centrala för AI-utvecklingen, och att efterfrågan är urstark just nu är det knappast någon som betvivlar. Det stora frågetecknet finns längre fram. Kommer de bolag som tillsammans investerar hundratals miljarder dollar i datacenter och AI, som Microsoft, Amazon, Alphabet och Meta, att kunna ta tillräckligt betalt för sina tjänster för att räkna hem de enorma investeringarna? Den frågan besvaras inte bara för att efterfrågan på Nvidias datachips tycks obegränsad här och nu. Det ökade antalet korsinvesteringar mellan olika bolag bidar också till osäkerheten.
Orosmolnen kring en möjlig AI-bubbla väntas sätta spår även den här veckan. Vår bild är att det inte finns någon allmän AI-bubbla för tillfället. Artificiell intelligens är här för att stanna och tekniken har redan lett till betydande vinstökningar i de största techbolagen, vilket motiverar dagens värderingar. Detta är kanske den främsta skillnaden jämfört med It-bubblan kring millenniumskiftet då det fanns många bolag som var högt värderade utan att vara i närheten av att tjäna pengar. Det betyder dock inte att det inte finns övervärderade bolag på börsen idag, och därför är det viktigt att ha en god diversifiering i portföljen och inte ryckas med i de hyper som kan uppstå kring enskilda aktier.
Den amerikanska statsapparaten har äntligen öppnat upp igen och det innebär att det återigen börjar publiceras officiell ekonomisk statistik. Alternativa datakällor har pekat på att ekonomin har varit stabil de senaste två månaderna, och nu blir det viktigt att officiella siffror bekräftar den bilden. Till en början kan viss statistik tyvärr vara inaktuell, ofullständig eller försenad, vilket gör att en del osäkerhet består ett tag till. Förra veckan fick vi till slut den försenade jobbrapporten för september som redan var sammanställd när nedstängningen började. Det skapades fler jobb än förväntat i september, 119 000 jämfört med prognosen på cirka 50 000, men samtidigt reviderades siffran för augusti ner till -4000 jobb. Arbetslösheten steg till 4,4 procent, främst drivet av ett ökat utbud av infödd arbetskraft, medan tillgången på utländsk arbetskraft fortsatte att minska.
Jobbrapporten för september var den sista innan Fed sammanträder den 10 december då novembersiffrorna inte publiceras förrän den 16 december. Inflationssiffran för oktober är dessutom inställd. Det innebär att Fed till viss del famlar i mörker inför räntebeskedet. Efter det mjuka uttalandet från John Williams i fredags prisar marknaden nu in en sannolikhet på 70 procent för en räntesänkning även i december.
Vi ser positivt på börsutvecklingen inför avslutningen på året och inför 2026. Sänkt styrränta i USA – oavsett om nästa sänkning kommer i december eller januari – samt solid vinsttillväxt i företagen och minskade handelsspänningar väntas vara positivt för globala aktier framöver. För svensk del väntas motvinden från den starkare svenska kronan avta, och en förbättrad industrikonjunktur och klarhet kring tullar och handel är också positivt för svensk del.
Fredssamtal för Ukraina i fokus
Veckans makroagenda är relativt tunn. Den officiella data som kommer från USA över detaljhandel och producentpriser är från september. I Europa släpps tyska Ifo-index, det penningpolitiska protokollet från ECBs senaste möte samt en preliminär tysk inflationssiffra för november på fredag.
- På måndag förmiddag publiceras IFO-index, som ger en bild av klimatet i näringslivet i Tyskland
- Försenade försäljningssiffror för detaljhandeln i USA för september månad publiceras på tisdag
- I Sverige får vi en ny Konjunkturbarometer från KI på torsdag
Utöver detta ligger fokus på en möjlig fredsöverenskommelse för Ukraina. Förra veckan föreslog USA en 28-punktsplan som i stort sett möter Rysslands önskemål och som kräver betydande eftergifter från Ukraina. Ukraina står under hårt tryck såväl från USA som på slagfältet, vilket ökar sannolikheten för ett eldupphör. Enligt uppgifter har Zelensky fått fram till torsdag på sig att acceptera avtalet. Ett fredsavtal innebär sannolikt en kortsiktigt bakslag för försvarsaktier, men det förändrar inte det faktum att Europa måste fortsätta rusta upp kraftigt framöver – särskilt inte om avtalet uppfyller Rysslands önskemål.
Den amerikanska börsen håller stängt på torsdag för Thanksgiving och stänger tidigare på fredag.