Globala aktier steg 1 procent förra veckan med amerikanska teknikjättar och cykliskt i täten. Börserna i USA nådde återigen nya rekordnivåer efter att den amerikanska centralbanken, Fed, sänkte räntan och flaggade för flera sänkningar innan årsskiftet. Både S&P 500 och Nasdaq noterade därmed tredje veckan i rad med uppgångar. Stockholmsbörsens breda index steg 0,4 procent.
Dollarns kräftgång har slagit hårt mot svenska sparare som äger global- och USA-fonder i år. Sedan årsskiftet har ett globalt index stigit 14,4 procent mätt i lokal valuta, men uppgången är bara 0,1 procent i svenska kronor. Det är dock första gången som avkastningen i kronor över huvud taget står på plus sedan i februari. Det är förstås surt, men man får komma ihåg att valutan har gett ett positivt bidrag till avkastningen på globalt sparande under många år. Vi räknar med att den stora dollarförsvagningen ligger bakom oss och att motvinden från valutan kommer att avta. Vår prognos är att en dollar kommer att kosta strax under 9,30 om tolv månader.
Förväntningar på räntesänkningar i USA har varit en viktig drivkraft för marknaden i höst, och Fed sänkte som väntat styrräntan med 25 punkter vid mötet i onsdags. Beslutet fattades med ovanligt bred enighet bland de tolv ledamöterna, även om Trumps nytillsatta ledamot Stephen Miran förespråkade en större sänkning på 50 punkter. Feds så kallade ”dot plot” – centralbankens prognos för räntan framöver – visade en knapp majoritet för ytterligare två sänkningar innan årsskiftet. Den tunna majoriteten gör dock att små förändringar i utsikterna för inflation och konjunktur kan få stor betydelse för penningpolitiken på kort sikt. Efter Jerome Powells tal, där han undvek att vara specifik kring utsikterna för räntesänkningar och kallade den här sänkningen för en ”insurance cut”, steg marknadsräntorna något medan börserna handlades volatilt för att slutligen stänga svagt på minus.
De största vinnarna på att Fed inlett en ny omgång räntesänkningar är amerikanska småbolagsaktier, och småbolagsindex Russel2000 steg drygt 2 procent förra veckan. Småbolagen har i genomsnitt en högre skuldsättning än de stora bolagen och de har dessutom ofta rörlig ränta på lånen. De har därmed varit sårbara de senaste åren när räntorna varit höga, och värderingen av småbolagsaktier jämfört med storbolag är historiskt låg. Sjunkande korta räntor innebär att lånekostnaden nu kommer ner vilket är en välbehövlig lättnad. Småbolag genererar dessutom en stor del av sina intäkter på hemmaplan vilket gör att de gynnas av Trumps ekonomiska politik med skattelättnader och avregleringar. Vi har för närvarande en övervikt i amerikanska aktier, och rekommenderar att en del av exponeringen mot USA utgörs av småbolag.
Veckans agenda
- Under tisdagen släpps preliminära PMI-siffror (inköpschefsindex) för USA, Japan och Europa.
- Riksbanken lämnar räntebesked på tisdag förmiddag.
- På onsdag publiceras IFO-index, som ger en bild av klimatet i näringslivet i Tyskland.
För centralbankerna står nu arbetsmarknaden i fokus trots att inflationen fortfarande är förhöjd. Det var tydligt när Fed sänkte räntan förra veckan, och det lär märkas i räntebeskedet från svenska Riksbanken som kommer i morgon, tisdag. Vi tror att Riksbanken kommer att lägga ett ökat fokus på arbetsmarknaden och fortsätta flagga för lägre ränta, men vi väntar oss att en sänkning kommer först i november. Svensk ekonomi kommer dessutom få mer stöd av expansiv finanspolitik nästa år. I morse presenterade regeringen höstbudgeten, där fokus ligger på att bryta lågkonjunkturen med hjälp av stora satsningar riktade mot hushållen. Totalt ska skatterna sänkas med runt 57 miljarder kronor.
Den här veckan får vi också ett par viktiga pusselbitar i det internationella konjunktur- och inflationspusslet i form av preliminära inköpschefsindex för september. I Europa väntas tillväxten i industrin fortsätta stärkas något efter att ha tagit ett steg upp över 50-strecket förra månaden. I USA väntas tillväxten inom både industri och tjänstesektor mattas av något, dock från relativt höga nivåer.
I övrigt står amerikansk PCE-inflation på agendan på fredag. Vi håller också ett öga på den ökade risken för en nedstängning av den amerikanska statsapparaten den 1 oktober, då Demokraterna och Republikanerna för tillfället blockerar varandras förslag om tillfällig finansiering. Kortare nedstängningar brukar dock sällan påverka marknadssentimentet nämnvärt.