Vilket bolag skulle du helst äga? Ett företag som växer snabbt, tar marknadsandelar och har
en fantastisk produkt, eller ett bolag som växer långsamt och möter utmaningar? De flesta
skulle nog välja det första. Men på börsen finns ett problem med den logiken. Ett bra bolag
är inte nödvändigtvis samma sak som en bra investering.
Förväntningarna styr reaktionen
När vi köper en aktie köper vi inte bara bolagets vinster idag. Vi betalar också för
förväntningarna på morgondagens vinster. Ju bättre framtiden ser ut, desto mer brukar
investerare vara villiga att betala. Därför kan ett fantastiskt företag fortsätta leverera
fantastiska resultat och ändå bli en dålig investering.
Det låter motsägelsefullt, men förklaringen är ganska enkel. Anta att marknaden förväntar
sig att ett bolags vinst ska öka med 30 procent. Om vinsten sedan stiger med 20 procent har
bolaget haft ett väldigt bra år. Problemet är att investerarna hade räknat med ännu mer.
Aktien kan därför falla trots att bolaget både växer och tjänar mer pengar.
Vänd på situationen. Ett bolag som marknaden har låga förväntningar på kanske förväntas
redovisa fallande vinster. Om nedgången blir mindre än befarat kan aktien i stället stiga. På
börsen räcker det alltså inte alltid att svara på frågan: Vad kommer att hända? Minst lika
viktigt är: Vad förväntar sig alla andra ska hända?
Vi lockas av vinnarna
Det här blir särskilt relevant när vissa bolag eller branscher fångar investerarnas
uppmärksamhet. Starka framtidsutsikter lockar fler investerare och driver ofta upp priset.
Därmed höjs också ribban: ju mer optimism som redan är inbakad i aktiekursen, desto mer
måste bolaget leverera för att investeringen ska bli lyckad.
Samtidigt vore det fel att dra slutsatsen att framgångsrika bolag bör undvikas. Tvärtom visar
forskning från Hendrik Bessembinder varför exponering mot vinnarna är avgörande – men
också varför de är svåra att välja ut i förväg. Av 64 000 bolag globalt stod de bäst
presterande 1,5 procenten för hela den förmögenhet som globala aktier skapade under
perioden 1990–2020.
Problemet är att identifiera dessa vinnare på förhand. Det som i efterhand ser självklart ut
var sällan lika självklart när investeringsbeslutet skulle fattas. Och även om vi lyckas hitta
morgondagens vinnande företag så måste vi hålla fast vid det genom alla nedgångar som
oundvikligen kommer på vägen.
Bra nyheter räcker inte
Aktiemarknaden reagerar på skillnaden mellan utfall och förväntningar. Därför kan en aktie
falla efter ett bra resultat och stiga efter svaga siffror. Det avgörande är inte om nyheten är
bra eller dålig i absoluta termer, utan om den är bättre eller sämre än marknaden räknat
med.
Som investerare räcker det därför inte att leta efter de bästa bolagen, de snabbast växande
branscherna eller de mest lovande framtidsutsikterna. En investering har alltid två
delar: vad du får och vad du betalar.
Det bästa bolaget kan vara en fantastisk investering – men bara om framtiden blir tillräckligt
bra i förhållande till de förväntningar som redan finns i aktiekursen. En användbar fråga inför
varje köp är därför: Vilka förväntningar måste infrias för att dagens aktiekurs ska vara
motiverad?