Världens börser avslutade förra veckan på plus, trots fortsatt press från stigande räntor. Amerikanska S&P 500 steg 1,2 procent och tekniktunga Nasdaq lyfte 2,1 procent tack vare förnyad optimism kring AI. Uppgångarna i Europa var mer modesta: STOXX 600 steg 0,5 procent under veckan, medan Stockholmsbörsens breda index steg 0,6 procent. Samtidigt fortsatte de långa räntorna uppåt och den amerikanska tioårsräntan steg till över 5,20 procent.
Att ränteuppgången inte har gjort större avtryck på börserna beror på att den framför allt drivs av starkare konjunktursignaler och förväntningar på fler räntehöjningar från amerikanska Fed, snarare än av stigande inflationsförväntningar.
Börsen har stigit 20 procent – men värderingarna har sjunkit
Tekniksektorn fortsätter att gå starkt och i USA noterade Nasdaq en ny rekordnivå förra veckan. Uppgången får stöd av en stark vinstutveckling – prognoserna för vinsterna i den globala IT-sektorn 2026 har reviderats upp med omkring 45 procent sedan årsskiftet. Det innebär att teknikaktier, trots kursuppgången, faktiskt har blivit billigare det senaste året sett till värderingen. Bolagen är nu på väg att stänga böckerna för det tredje kvartalet, och i USA väntas vinsttillväxten återigen uppgå till runt 30 procent i årstakt.
Teknikbolag väger tungt i ett globalt index och samma trend syns därför också i MSCI World, som stigit omkring 20 procent det senaste året. Samtidigt har vinstestimaten höjts ännu mer och analytikerna räknar nu med en vinsttillväxt på omkring 35 procent under 2026 för globala aktier – en makalöst hög siffra med tanke på att vi redan kommer från flera år med positiv vinsttillväxt. Detta innebär att globala aktier nu är ungefär 15 procent billigare än för ett år sedan, trots uppgången.
Mellanårsvalet kan minska trycket uppåt på långräntorna
Det är drygt en månad kvar till mellanårsvalet i USA. Historiskt har det varit vanligt med en svagare börsutveckling inför valet, vilket kan bero på osäkerhet om vilken politik som kommer att föras de kommande två åren. Efter mellanårsvalet brukar börsen dock hämta sig. Enligt statistik från Deutsche Bank har den amerikanska aktiemarknaden stått högre nio månader efter samtliga 20 mellanårsval sedan andra världskriget. Dessutom har 21 av de senaste 23 mellanårsvalsåren bjudit på positiv avkastning under fjärde kvartalet, med en genomsnittlig uppgång på 7 procent.
Sannolikheten för att Demokraterna tar över makten i representanthuset, där bland annat budgetbeslut fattas, är för närvarande mycket hög. Det skulle göra det svårare för Trump att få igenom sin ekonomiska politik de kommande två åren. En möjlig marknadsvänlig effekt av ett demokratiskt representanthus är därmed att möjligheterna till nya ofinansierade stimulanser begränsas. Det kan i sin tur minska trycket uppåt på de långa räntorna genom att hålla tillbaka budgetunderskott och statlig upplåning.
Tung makroagenda kulminerar med fredagens jobbrapport
- Riksbanken släpper protokollet från det senaste räntebeskedet på onsdag morgon.
- På onsdag eftermiddag publiceras den amerikanska PCE-inflationen.
- Veckan avslutas med den amerikanska jobbstatistiken för september på fredag.
Veckans makroagenda är ovanligt tung och amerikansk statistik kan sätta riktningen för både obligationsräntor och förväntningarna på Fed. På onsdag publiceras centralbankens föredragna inflationsmått, kärn-PCE, som blir ett viktigt test på om högre energi- och insatskostnader har börjat sprida sig till det underliggande pristrycket. En högre siffra än väntat kan lyfta räntorna och stärka förväntningarna på fler räntehöjningar, medan ett mjukare utfall skulle kunna ge börsen visst stöd.
Arbetsmarknaden står därefter i fokus, med JOLTS på tisdag, ADP på onsdag, nya ansökningar om arbetslöshetsersättning på torsdag och den officiella jobbrapporten på fredag. Prognoserna pekar mot 100 000 nya jobb i september. En stark rapport skulle bekräfta den goda konjunkturen, men kan samtidigt öka inflationsoron och pressa upp räntorna, medan en måttligt svagare siffra sannolikt vore mer börsvänlig. På torsdag publiceras även ISM-index för industrin, där delindexen för orderingång, sysselsättning och priser ger besked om både tillväxt och inflationstryck.
Marknadssyn
Det senaste årets globala börsuppgång har drivits helt och hållet av stigande vinster, och vi är fortsatt positiva till aktier eftersom en motståndskraftig konjunktur och stark vinstutveckling väntas ge stöd åt börserna även framöver. Den största risken är att inflationen biter sig fast och pressar upp de långa räntorna ytterligare. Det skulle både göra obligationer mer attraktiva och skapa en mer utmanande miljö för aktier.