Globala aktier steg med 0,4 procent i lokal valuta förra veckan. Stockholmsbörsens breda index steg 1,3 procent, och småbolagsindex lyfte hela 1,8 procent. Globalt gick tillväxtbolag och cykliskt bättre än defensiva sektorer, samtidigt som starka rapporter från Nvidia och andra techbolag bekräftade att AI-boomen är intakt.
Stigande obligationsräntor och hökaktiga kommentarer från den nya centralbankschefen i USA, Kevin Warsh, innebär att stigande räntor lär förbli ett centralt tema på marknaden. Den här veckan inleds med sjunkande börser efter att USA attackerat iranska avfyrningsramper i Hormuzsundet.
Varför räntorna stiger är avgörande för börsen
Uppgången i långräntorna beror främst på att realräntorna har stigit, inte på att inflationsförväntningarna är på väg upp. En stabil global konjunktur, expansiv finanspolitik, stora statliga lånebehov och räntehöjningar i USA och omvärlden kan mycket väl bidra till att långräntorna förblir höga. Samtidigt bedömer vi att ränteuppgången härifrån inte bör bli lika dramatisk.
I sitt tal i Jackson Hole i fredags signalerade Fed-chefen Kevin Warsh att räntehöjningar kan krävas om inflationen inte tydligt rör sig mot målet på 2 procent. Han beskrev arbetsmarknaden som robust, och inflationen som alltmer bekymmersam. Efter talet ökade sannolikheten för en räntehöjning i september 30 till närmare 60 procent enligt prissättningen på räntemarknaden, vilket lyfte korta amerikanska räntor och stärkte dollarn.
För aktiemarknaden är det avgörande varför räntorna stiger. Högre räntor är inget problem så länge de speglar bättre konjunkturutsikter, men de kan bli betydligt mer problematiska om orsaken är oro för stora statsskulder och budgetunderskott. Vår bedömning är att den senaste uppgången främst speglar en överraskande god konjunktur, och om marknaden på allvar oroade sig för en skuldkris så skulle volatiliteten på räntemarknaden vara betydligt högre. I dagsläget bedömer vi därmed inte att högre räntor är något problem för börsen. En positiv effekt av det högre ränteläget är också att obligationer har blivit mer attraktiva, både som källa till löpande avkastning och riskspridning i händelse av att konjunkturen skulle mattas av.
Stark rapport från Nvidia – men AI är mycket mer än bara techbolag
Nvidias rapport i onsdags visade att AI-boomen är intakt. Bolaget överträffade förväntningarna, höjde prognosen betydligt mer än väntat och pekade på en fortsatt stark efterfrågan på AI-kapacitet under flera år framåt. Det gynnar halvledarbolag och tekniksektorn i stort. Även asiatiska teknikbolag ger exponering mot AI eftersom de levererar stora delar av den avgörande hårdvaran i datacenter, däribland halvledare och minneschip, och värderas lägre än sina amerikanska konkurrenter. Investeringsmöjligheterna sträcker sig dessutom långt utanför tekniksektorn. Den snabba utbyggnaden av datacenter driver också efterfrågan på elproduktion, kraftnät, metaller och infrastruktur. Det öppnar för investeringar i industribolag och reala tillgångar som också är nödvändiga för AI-utbyggnaden.
Jobbrapport från USA blir nästa test för marknaden
- Denna vecka rapporterar bland andra Academedia, Clas Ohlson och Sectra.
- Preliminära inflationssiffror för euroområdet släpps på tisdag.
- Veckan avslutas med den amerikanska jobbstatistiken för augusti på fredag.
Den amerikanska jobbrapporten på fredag blir veckans viktigaste marknadshändelse. En stark rapport skulle tala för fortsatt hög konsumtion och tillväxt – men också öka sannolikheten för en räntehöjning redan i september. Det skulle sannolikt leda till högre räntor och starkare dollar, medan svagare siffror skulle få räntorna att falla tillbaka och lyfta börsen. Vi räknar med 65 000 nya jobb i augusti och en oförändrad arbetslöshet på 4,1 procent.
Sammantaget ser vi högre potential i aktier än i obligationer, med stöd av stabil konjunktur och god tillväxt i bolagsvinsterna. Ränteplaceringar har samtidigt blivit mer attraktiva när avkastningen har stigit, men vi ser fortfarande bättre potential i aktier.