AI- och halvledarbolag stod i centrum när tekniktunga börser föll förra veckan. S&P 500 backade 2,7 procent och Nasdaq sjönk 3,4 procent. I Asien föll börserna i Taiwan och Sydkorea med tvåsiffriga procenttal på grund av nedgångar i stora halvledarbolag. De industri- och banktunga marknaderna i Europa och Sverige gick däremot emot strömmen och avslutade veckan svagt på plus. Den här veckan har inletts med uppgångar i Asien, och terminerna pekar mot en positiv öppning i USA i eftermiddag.
Därför tilltog nedgångarna efter Demokraternas framgång
Nedgångarna i tekniksektorn började redan innan mellanårsvalet i USA, men Demokraternas oväntat stora framgångar har spätt på oron för hårdare krav på nya datacenter. Elbehov, vattenförbrukning och det faktum att få amerikaner vill ha datacenter i sitt närområde har blivit allt hetare politiska frågor. Det riskerar att leda till att det tar längre tid och blir dyrare att bygga nya datacenter.
Men det behöver inte bara vara dåligt. För de amerikanska teknikjättar som i dagsläget investerar hundratals miljarder dollar i att bygga nya datacenter kan det innebära minskad press på kassaflödet i närtid, och att priset på befintlig kapacitet hålls uppe. Hur eventuella nya restriktioner kommer att se ut är dessutom högst osäkert, och USA har fortfarande ett betydande strategiskt intresse av att behålla sin position i den globala AI-kapplöpningen.
Utbyggnaden av datacenter fortsätter – möjligen i långsammare tempo
Vår bedömning är att reaktionen på börserna är större än vad som kan motiveras av den faktiska förändringen i utsikterna. Kreditmarknaden tycks göra samma bedömning. Kreditspreadarna, det vill säga den extra ränta som investerare kräver för att långa ut pengar till företag i stället för till staten, har varit relativt stabila trots nedgångarna på börserna.
Vårt huvudscenario är att investeringarna i AI och datacenter fortsätter. Utbyggnaden kan bli dyrare, gå långsammare och omfattas av fler politiska krav, men det är inte detsamma som att AI-investeringarna upphör.
Samtidigt som aktiekurserna har fallit har vinstprognoserna för AI-bolagen justerats upp, och den globala IT-sektorn handlas nu på ett P/E-tal som är drygt 40 procent lägre än för ett år sedan. De stora teknikbolagen i USA och Asien har både hög tillväxt och lönsamhet i sina AI-investeringar, och att som investerare ha för låg exponering mot teknikbolag är också en risk. Vi ser snarast kursnedgångarna som ett bra tillfälle att öka andelen aktier i portföljen för investerare med kapital på sidlinjen. God riskspridning är dock viktigt, såväl mellan regioner och sektorer som inom enskilda teman, som exempelvis AI.
USA fortsätter visa styrka
- Den här veckan rapporterar bland annat Scandic Hotels och Catena Media. I USA får vi resultat från Constellation Energy och Cisco.
- På tisdag får vi nya inflationssiffror från USA.
- För svensk del får vi protokollet från Riksbankens räntebesked på tisdag, samt den definitiva inflationssiffran för oktober på torsdag.
Förra veckans jobbrapport visade att 165 000 nya jobb skapades i oktober, vilket var klart fler än förväntade 65 000. Siffrorna för augusti och september reviderades dessutom upp samtidigt som arbetslösheten sjönk till 4,1 procent. En stark arbetsmarknad är bra för både konsumtion och bolagsvinster, och det minskar risken för en avmattning i närtid. Samtidigt ökar det sannolikheten för att Fed höjer räntan igen i december, vilket vi räknar med att de gör.
Veckans viktigaste hållpunkt blir tisdagens amerikanska inflationssiffra för oktober. Lägre inflation än väntat kan dämpa trycket uppåt på obligationsräntorna och ge stöd åt börserna, medan högre inflation kan leda till ökade förväntningar på räntehöjningar.
På rapportfronten är det en relativt lugn vecka. Nästa tunga siffa blir Nvidias rapport som väntas den 17 november efter USA-börsens stängning.
Vi är fortsatt positiva till aktier inför årsskiftet. Marknaden får stöd av såväl en motståndskraftig ekonomi som stigande bolagsvinster. Volatiliteten i teknikaktier kan bestå på kort sikt, men vi behåller en övervikt i aktier och ser nedgångarna som ett möjligt tillfälle att öka exponeringen mot aktier för investerare med kapital på sidlinjen.