Högkonjunkturen är i full fart och Danske Banks chefsstrateg Tine Choi förväntar sig att den starka ekonomiska utvecklingen fortsätter 2018, och att aktier kommer att generera bäst avkastning nästa år. Danske Bank går in i det nya året med en övervikt i aktier och en undervikt i obligationer.
”Rent konkret förväntar vi oss att globala aktier kommer att ge en avkastning på 8-12 procent i lokal valuta de kommande 12 månaderna. För en svensk investerare kan avkastningen bli något lägre, beroende på hur kronans kurs utvecklas i relation till andra valutor”, säger Tine Choi.
Flera omständigheter talar för att högkonjunkturen kommer att fortsätta, vilket skulle vara till fördel för aktier.
• Aktier fortsätter att gynnas av en expansiv penningpolitik och en attraktiv kombination av en god ekonomisk tillväxt och låg inflation, som historiskt sett är ett fördelaktigt klimat för finansmarknaderna.
• Företagen ökar sina investeringar vilket ytterligare underblåser tillväxten.
• Som en extra krydda kommer den amerikanska skattereformen stimulera ekonomin och öka bolagsvinsterna i USA.
Rekord ökar nervositeten
Nästa år går den amerikanska högkonjunkturen in på sitt nionde år, något som historiskt sett är en riktig bedrift. Ända sedan 1950 har ekonomiska återhämtningsperioder varat i fem år i genomsnitt i USA. Även den övriga världsekonomin håller ångan uppe, samtidigt som vi haft en kraftig börsuppgång på bred front. Både aktier, obligationer och fastigheter har gett en god avkastning i år, och börserna har satt en strid ström av nya rekordnoteringar.
”Tidsperioder och rekord är bara siffror, men icke desto mindre gör de oss investerare nervösa. Därför att en sak är säker, och det är att efter en kraftig uppgång följer alltid en nedgång, det är nästan en naturlag. Ju längre återhämtningen varar desto mer närmar vi oss slutet, och investerarna kommer att fortsätta reagera starkt på negativa nyheter som kan peka på att uppgången är på väg att avta”, säger Tine Choi.
Den stora frågan 2018
Tine Choi tror därför att det stora temat på finansmarknaderna nästa år blir en ökad nervositet och ökad volatilitet på finansmarknaderna, som bottnar i frågan: När vänder konjunkturen?
”Även om världen förändras fort i dessa tider, och den nuvarande återhämtningen ser annorlunda ut än tidigare återhämtningar, med bland annat rekordlåga räntor och låg inflation, har de dynamiska faktorer som driver finansmarknaderna och investerare inte förändrats. Det handlar fortfarande om människor. Om vår natur, om girighet och förnuft”, säger Tine Choi.
Därför krävs det allt färre motgångar för att investerare ska reagera negativt och sälja, så att vi får en korrektion på aktiemarknaden. Den kan exempelvis utlösas av dåliga tillväxtsiffror från Kina, en överraskande hög inflation eller PMI-siffror som är lägre än förväntat. Även geopolitiska konflikter som exempelvis upptrappningen av krisen i Nordkorea kan potentiellt utlösa ett börsras.
”När nervositeten ökar krävs det mindre för att utlösa temporära nedgångar i aktiekurserna. Däremot ska man som investerare komma ihåg att det historiskt sett varit svängningarna i konjunkturen som utlöst de större och mer ihållande kursrasen på aktiemarknaden. De värsta och längsta nedgångarna har utlösts av en lägre tillväxt, och i värsta fall recession, och det är inte något vi ser tecken på just nu. Samtidigt tror vi att bolagens ökande intäkter motiverar de stigande börskurserna, och att det är en trend som kommer fortsätta nästa år”, säger Tine Choi.
Dyrt att sälja för tidigt
Historien visar även att det kan bli dyrt i förlorad avkastning att hoppa av för tidigt från en stigande marknad. Sedan 1937 har de sista 12 månaderna av en bullmarknad i genomsnitt genererat en avkastning på 25 procent mätt på det amerikanska S&P 500-indexet. Om vi bara tittar på de sista sex månaderna av en bullmarknad har avkastningen i genomsnitt legat på 16 procent.
”Med vår övervikt i aktier följer vi därmed med i den uppåtgående trenden och rider på vågen, men ser till att hålla balansen. Vi behåller en väldiversifierad portfölj av både aktier och obligationer fördelade på många olika regioner, sektorer och olika sorters värdepapper. Om den tillväxten avtar och därmed även företagens intäkter, exempelvis på grund av att räntorna stiger mer och snabbare än förväntat, kommer detta självklart att drabba börsen negativt. Men det är inte vårt huvudscenario för 2018”, säger Tine Choi.